Cash-flow libre
FCF : Free Cash-Flow
Le cash qu'une entreprise génère vraiment, une fois payés ses investissements. C'est lui qui sert à rembourser la dette.
FCF ≈ EBITDA − impôts − investissements − variation du BFR. En LBO, c'est l'indicateur clé : il dit combien de dette l'entreprise peut rembourser chaque année. Une entreprise peut avoir un bel EBITDA et peu de cash si elle doit beaucoup investir ou si ses clients paient tard.
Calcul pas à pas
| EBITDA | 20 |
| − Impôts payés | − 3 |
| − Hausse du BFR | − 2 |
| − Investissements (capex) | − 7 |
| = Cash-flow libre (avant dette) | 8 |
| Taux de conversion = 8 / 20 | 40 % |
Le taux de conversion de l'EBITDA en cash est l'un des premiers chiffres que regardent les fonds et les prêteurs. Un logiciel peut dépasser 80 %, une industrie lourde rester sous 30 %.
Pourquoi c'est le juge de paix
- C'est avec ce cash qu'on rembourse la dette, verse des dividendes ou rachète des concurrents.
- Il est beaucoup plus difficile à maquiller que le résultat comptable.
- C'est lui qu'on actualise dans un DCF.
Dans un LBO comme celui de Theramex, c'est le cash-flow libre de l'entreprise qui doit rembourser environ 1,5 Md€ de dette.
Voir sur FinacenCe qu'ils en disent
« Notre mesure financière ultime, celle que nous voulons faire progresser sur le long terme, c'est le cash-flow libre par action. »
« Les références à l'EBITDA nous font frémir. La direction croit-elle que la petite souris paie les investissements ? »