EBITDA
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (résultat avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements). En français : EBE, excédent brut d'exploitation, très proche.
Ce que gagne une entreprise avec son activité, avant les intérêts de sa dette, ses impôts et l'usure de ses machines. La mesure préférée des acheteurs.
EBITDA = résultat d'exploitation + dotations aux amortissements et provisions. Il se rapproche de l'EBE français. On l'aime car il permet de comparer des entreprises au financement et à la fiscalité différents. Ses limites : il ignore les investissements nécessaires et la variation du BFR, d'où l'usage de l'EBITDA « ajusté »… parfois trop ajusté.
Pourquoi tout le monde l'utilise
L'EBITDA mesure ce que rapporte le métier lui-même, avant les choix de financement (intérêts), la fiscalité du pays (impôts) et les règles d'amortissement. Ça permet de comparer deux entreprises qui ont des dettes, des pays ou des usines d'âges différents. C'est aussi la base de presque tout en finance d'entreprise : on valorise en « x fois l'EBITDA », on mesure la dette en « x fois l'EBITDA », et les banques fixent leurs covenants dessus.
Calcul pas à pas
| Chiffre d'affaires | 100 |
| − Achats, salaires, loyers, frais | − 80 |
| = EBITDA | 20 (marge de 20 %) |
| − Amortissements | − 6 |
| = EBIT (résultat d'exploitation) | 14 |
| − Intérêts | − 4 |
| − Impôts | − 2,5 |
| = Résultat net | 7,5 |
En France, l'EBE (excédent brut d'exploitation) est un cousin très proche. Depuis IFRS 16, les loyers sortent du calcul, ce qui gonfle mécaniquement l'EBITDA des entreprises qui louent beaucoup.
Ce que l'EBITDA ne dit pas
- Il ignore les investissements : une entreprise qui doit renouveler ses machines chaque année peut afficher un bel EBITDA et zéro cash.
- Il ignore le BFR : si les clients paient de plus en plus tard, l'EBITDA ne bouge pas mais la trésorerie fond.
- Il ignore la dette : deux entreprises au même EBITDA n'ont pas la même santé si l'une paie 2 M€ d'intérêts et l'autre 15.
- Ce n'est pas une norme comptable : chaque entreprise peut le définir un peu à sa façon, d'où les fameux « EBITDA ajustés ».
Ce qu'ils en disent
« Les références à l'EBITDA nous font frémir. La direction croit-elle que la petite souris paie les investissements ? »
« Chaque fois que tu vois le mot EBITDA, remplace-le par « bénéfices bidon ». »
Les cas qui ont marqué
WeWork et son « community-adjusted EBITDA » (2018)
Pour placer sa première obligation, WeWork a présenté un indicateur maison qui retirait aussi le marketing, les frais de structure et le design. Il était positif, alors que l'entreprise avait perdu 933 M$ en 2017. L'indicateur est devenu le symbole de l'EBITDA ajusté poussé trop loin.
Source : Axios →