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Valeur d'entreprise (VE)

VE : valeur d'entreprise. En anglais : EV, Enterprise Value

En bref

Le prix de toute l'entreprise, dette comprise. C'est ce qu'il faudrait payer pour la racheter entièrement et rembourser ses dettes.

Pour aller plus loin

VE = valeur des fonds propres + dette nette (dette financière moins trésorerie). On compare la VE à l'EBITDA pour obtenir un multiple, car les deux mesurent l'entreprise avant tout financement. Attention à la différence entre VE et prix payé aux actionnaires : quand un deal est annoncé « en VE », une partie du montant sert à reprendre ou rembourser la dette.

En schéma160Valeurd'entreprise-50Dette+15Trésorerie125Valeurdes actions
La valeur d'entreprise, c'est le prix de tout le business. Pour trouver le prix des actions, on retire la dette et on rajoute le cash.

L'image qui marche

Tu achètes une maison 300 000 € avec 200 000 € de crédit restant que tu reprends : tu ne paies que 100 000 € au vendeur, mais la maison vaut bien 300 000 €. La valeur d'entreprise, c'est les 300 000 € ; la valeur des actions (equity value), c'est les 100 000 €.

Le pont complet (equity bridge)

Valeur d'entreprise160
− Dettes financières (emprunts, obligations)− 50
+ Trésorerie disponible+ 15
− Dettes assimilées (loyers IFRS 16, retraites, minoritaires)selon les cas
= Valeur des actions125

Les débats de négociation se jouent sur les lignes « assimilées » : une provision pour litige, c'est de la dette ? Un BFR anormalement bas aussi ? Chaque euro classé en dette baisse le prix payé au vendeur.

Pourquoi on raisonne en VE

  • Elle ne dépend pas de la façon dont l'entreprise est financée : on peut comparer une boîte sans dette et une boîte très endettée.
  • Elle va avec l'EBITDA (qui revient à tous les financeurs) : VE / EBITDA est le multiple le plus utilisé.
  • En bourse : VE = capitalisation + dette nette. Une action peut chuter alors que la VE bouge peu, si la dette est lourde.
Sur Finacen

UK Power Networks : 15,8 Md£ de valeur d'entreprise, mais 10,5 Md£ seulement pour les actions. La différence, c'est la dette.

Voir sur Finacen

Les cas qui ont marqué

Sur Finacen : AES

GIP et EQT retirent AES de la bourse pour 33,4 Md$ de valeur d'entreprise, mais seulement 10,7 Md$ vont aux actionnaires : le reste, c'est la dette reprise.

Voir sur Finacen →
Mots liés
Dette netteToutes les dettes financières d'une entreprise, moins le cash qu'elle a en caisse.MultipleLe prix payé divisé par ce que gagne l'entreprise. C'est le raccourci pour savoir si un deal est cher.EBITDACe que gagne une entreprise avec son activité, avant les intérêts de sa dette, ses impôts et l'usure de ses machines. La mesure préférée des acheteurs.