High yield
HY : High Yield, « haut rendement »
Des obligations émises par des entreprises jugées plus risquées. Elles paient donc un taux plus élevé.
Une note inférieure à BBB- (chez S&P et Fitch) classe l'émetteur en « high yield », par opposition à « investment grade ». Les obligations sont remboursées à l'échéance, souvent après 5 à 8 ans, avec des engagements (« covenants d'incurrence ») plus légers que les prêts bancaires. Le coût moyen du high yield euro tourne autour de 7 % selon le Desk début novembre 2026.
Où passe la frontière
Les agences notent les emprunteurs de AAA (le plus sûr) à D (défaut). Jusqu'à BBB- (chez S&P et Fitch) ou Baa3 (chez Moody's), on est en « investment grade ». En dessous, c'est le high yield. La frontière compte énormément : beaucoup d'investisseurs (assureurs, certains fonds) n'ont pas le droit de détenir du high yield, donc une entreprise qui passe sous la barre voit ses acheteurs fuir. On l'appelle alors un « ange déchu » (fallen angel).
Les caractéristiques d'une obligation high yield
- Taux fixe, souvent payé deux fois par an.
- Durée de 5 à 8 ans, remboursée en une fois à la fin.
- Pas de covenant de maintenance, mais des covenants d'incurrence : l'entreprise ne peut pas s'endetter plus ou verser de gros dividendes au-delà de certains ratios.
- Non remboursable par anticipation pendant 2 ou 3 ans (non-call), puis remboursable avec une petite pénalité.
- Cotée et échangée entre investisseurs, avec un prix qui bouge tous les jours.
Calcul type
| Obligation émise à 100 | coupon 7 % |
| Inquiétudes : le prix tombe à 85 | |
| Rendement pour un nouvel acheteur (5 ans restants) | environ 11 % |
| Sous 70, on parle de dette « distressed » | le marché anticipe une restructuration |
Quand le prix d'une obligation baisse, son rendement monte. C'est pour ça que le rendement du high yield est un bon thermomètre de la peur sur les marchés.
Atos revient sur le marché avec 1,25 Md€ d'obligations high yield pour refinancer sa dette.
Voir sur FinacenLes cas qui ont marqué
Michael Milken et les « junk bonds » (années 1980)
Chez Drexel Burnham Lambert, Milken a transformé le high yield en machine à financer les LBO et les OPA hostiles. Drexel a fait faillite en 1990 et Milken a été condamné pour fraude boursière.
Source : Wikipedia →Sur Finacen : Atos
Atos, sorti d'une lourde restructuration, revient sur le marché avec 1,25 Md€ d'obligations high yield pour refinancer sa dette.
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