TRI
Taux de rendement interne. En anglais : IRR, Internal Rate of Return
Le rendement annuel moyen d'un investissement, en tenant compte du temps. Doubler sa mise en 3 ans ou en 10 ans, ce n'est pas la même chose.
Le TRI est le taux d'actualisation qui rend nulle la somme des flux (mise de départ, dividendes, prix de sortie). Doubler sa mise en 5 ans donne environ 15 % de TRI ; la tripler en 5 ans, environ 25 %. Les fonds de LBO visent souvent 20 % et plus. Le TRI favorise les sorties rapides, c'est pourquoi on le lit toujours avec le multiple de mise.
TRI ou MOIC : les deux juges d'un fonds
Le MOIC dit combien de fois tu as multiplié ta mise. Le TRI dit à quel rythme annuel. Un 2x en 3 ans (TRI d'environ 26 %) vaut mieux qu'un 2x en 7 ans (environ 10 %). Les investisseurs regardent toujours les deux : un TRI élevé sur une période très courte peut cacher un gain faible en euros.
Calcul pas à pas
| Mise | 100 |
| Récupéré au bout de 5 ans | 250 |
| MOIC | 2,5x |
| TRI = 2,5^(1/5) − 1 | environ 20 % par an |
| Même 2,5x en 3 ans | environ 36 % par an |
| Même 2,5x en 8 ans | environ 12 % par an |
Avec plusieurs flux à des dates irrégulières (appels de fonds, dividendes), on utilise la fonction XIRR (TRI.PAIEMENTS dans Excel).
Les astuces qui gonflent le TRI
- Les lignes de crédit de souscription : le fonds emprunte pour payer un rachat et n'appelle l'argent des investisseurs que plus tard. La durée raccourcit, le TRI monte, le gain en euros ne change pas.
- Les dividendes financés par la dette (« dividend recap ») : rendre du cash tôt dope le TRI.
- C'est pour ça que beaucoup d'investisseurs regardent d'abord le DPI : le cash réellement rendu par rapport à l'argent versé.
Un fonds qui met 100 dans une société et la revend 200 cinq ans plus tard affiche un TRI d'environ 15 %.
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Sur Finacen : Fermax
Eurazeo revend Fermax avec un multiple de 2,6 fois sa mise : c'est le MOIC.
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