Capital-risque
VC : Venture Capital
Des fonds qui investissent dans des start-up jeunes et risquées, en espérant qu'une poignée deviennent des succès énormes.
Le capital-risque prend des participations minoritaires, sans dette, par tours successifs (seed, série A, B, C…). La plupart des investissements échouent ; un seul grand succès peut rembourser tout le fonds. Les valorisations sont fixées à chaque tour par la négociation, pas par un multiple de bénéfices.
La loi de puissance
En capital-risque, la majorité des start-up échouent ou rendent à peine l'argent investi. La performance d'un fonds tient souvent à une ou deux participations qui rapportent 50 ou 100 fois la mise. Les investisseurs cherchent donc des entreprises qui peuvent devenir énormes, plutôt que des entreprises simplement rentables.
Les tours de financement
- Pré-amorçage et amorçage (seed) : quelques centaines de milliers à quelques millions, souvent des business angels.
- Série A : le produit marche, il faut construire l'équipe et le marché.
- Séries B, C et suivantes : accélérer, s'internationaliser, racheter.
- Late stage et « growth » : des montants énormes, avant une IPO ou un rachat.
- À chaque tour, la valorisation « pré-money » + l'argent levé = la valorisation « post-money ».
Calcul type
| Valorisation pré-money | 40 M€ |
| Montant levé en série A | 10 M€ |
| Valorisation post-money | 50 M€ |
| Part des nouveaux investisseurs | 20 % |
| Fondateurs avant : 80 % | après : 64 % |
Après plusieurs tours, il n'est pas rare que les fondateurs détiennent moins de 20 % de leur entreprise à l'IPO, ce qui peut encore valoir une fortune.
Les termes qui changent tout
- Liquidation préférentielle : en cas de vente, l'investisseur récupère sa mise avant les fondateurs.
- Anti-dilution : protection si un tour suivant se fait à un prix plus bas.
- Board : sièges au conseil, droit de veto sur certaines décisions.
SpaceX rachète Cursor pour environ 60 Md$, le plus gros rachat d'une start-up financée par du capital-risque.
Voir sur FinacenLes cas qui ont marqué
Peter Thiel et Facebook (2004)
Premier investisseur extérieur, il met 500 000 $ dans Facebook. Sa participation a valu plus d'un milliard de dollars après l'IPO de 2012 : l'exemple type de la loi de puissance.
Source : Wikipedia →Sur Finacen : Cursor
SpaceX rachète Cursor pour environ 60 Md$, le plus gros rachat d'une start-up financée par du capital-risque.
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